来源：中国基金报 

　　中国基金报记者 吴君 吴娟娟

　　近年来，国内私募基金“出海”再度受到市场关注。有多家主观、量化私募近日向记者透露，他们正在积极布局海外业务，有的已经获批香港资产管理9号牌照，有的正在申请，也有的打算跟持牌机构合作，进军海外市场。

　　其原因可以从两个层面看，一是私募希望做全球化资产配置，多市场、多资产配置；二是海外投资者对中国市场兴趣浓厚，希望寻找国内优质管理人，投资A股市场。但历史上，私募“出海”经历了几波浪潮，真正能够把海外业务做起来的机构并不多，这背后跟公司的投资、运营能力等有关，也面临海外市场、法律法规、文化和语言等挑战。          

　　私募“出海”风再起

　　拓展全球募资和资产配置

　　自2015年以来，国内私募管理人在不断尝试“出海”，而香港往往成为海外布局的第一站，不少私募意图通过获得香港9号牌照来展开海外布局。

　　日前，香港证监会发布的二季报显示，截至6月30日，香港持牌机构及人士和注册机构的总数为47784家，其中包括3259家持牌机构及111家注册机构。在季内获批的持牌机构中，第9类（提供资产管理）受规管活动及第4类（就证券提供意见）受规管活动的申请分别占77%及63%。二季度，获发牌进行第9类（提供资产管理）受规管活动的公司数目增加21家至2161家。

　　在获颁发香港9号牌的机构中，不乏内地背景机构的身影。比如去年，仁桥资产、敦和资产、大朴资产、金戈量锐等多家内地私募管理人旗下的公司拿到了9号牌；今年7月，静瑞资本、上海智德投资等私募也获得了9号牌。

　　“我们去年底在香港拿了9号牌照，近期打算发海外产品，在投资方面逐步进行全球化配置。”沪上一家中型私募市场总监告诉记者。

　　某家新晋百亿量化私募总经理称，因为客户在海外的资产有理财的需求，公司考虑通过申请9号牌照，逐步拓展海外业务，“后续公司会在海外募集资金，投到A股市场。”

　　鹤禧投资表示，公司希望积极布局全球资本市场的投资机会，目前在海外选择了合作伙伴，也初步注册了相应投资主体，但尚未申请牌照。

　　东英资管高级副总裁吴珊也告诉记者，今年出海的需求确实比去年好，跟他们交流出海事宜的私募管理人明显增多了。

　　关于私募“出海”的原因，机构有不一样的看法。“出海，是腰部以上私募的重要选择，为私募基金提供了更多的投资工具，有利于私募基金降低波动和提升业绩。国内资本市场可选择的交易品种有限，且A股市场波动较大。私募出海，有利于其走向绝对收益。”鹤禧投资称。

　　大岩资本表示，公司早在2018年就开始进行境外募资，目前在管规模中约一半来自境外投资机构。“我们一直专注于A股量化策略，2018年成立了香港公司，并随后开展了几百场路演，当时境外投资机构认为，尽管A股的Beta起起伏伏，但市场中存在较为稳定持续的Alpha，而且，在同类产品中，A股与其他市场绝对收益类产品的相关性几乎为零。”

　　大岩资本也认为，出海有利于国内私募吸引长线资金，比如主权基金、养老金和FOF等客户，大多持有周期较长，风格偏稳健，预期收益率也比国内投资者低一些。此外，国内资管格局的竞争日益激烈，出海有助于私募丰富自身投资者结构，实现总体规模的突破。

　　吴珊总结道，一方面，近年来投资者更加追求全球配置的理念，希望通过多市场、多资产的配置，分散风险，防止单一市场波动带来的影响；另一方面，海外投资者看好中国市场机会，希望配置中国的私募管理人来布局，一些过往业绩优秀、在市场震荡中体现出较强风险控制能力的私募机构，受到关注。“事实上，国内私募基金近年来在经历快速成长后，出现行业洗牌和本土市场饱和等情况，叠加市场周期等，带来一定压力。因此本土私募基金希望积累海外经验，寻求多元化投资渠道。”          

　　私募“出海”面临重重挑战

　　机构看好国内私募走向国际舞台

　　但事实上，私募“出海”面临重重困难，至今，仍只有极少数管理人在海外站稳脚跟，赢得长钱和重量级机构投资者的投资，比如淡水泉、景林等。

　　对于私募“出海”面临的挑战，吴珊认为，主要集中在几个方面：一是如何提升投资和运营能力；二是如何消除文化壁垒和语言隔阂；三是重视监管合规，遵守当地法规，提高透明度；四是理解海外投资者需求和痛点；五是需要持续重视风险管理，包括汇率、政治、法规和市场等风险。另外，对于量化私募来说，海外量化投资的基础设施搭建会相对复杂，需要进一步探索，还要关注海外的交易规则问题。

　　鹤禧投资称，私募出海也面临高昂的运营成本、急剧增加的投研难度等一系列挑战。

　　大岩资本表示，境外机构投资者对风格、行业和个股敞口有严格要求。他们对于境内机构的选择标准和尽调流程有着完善的系统。那些受到海外机构青睐的国内私募，无论是在业绩、运作流程，还是合规风控体系方面，都经过了层层筛选与考验，这并不容易。因此近年来能够成功“出海”的私募并不多。

　　前淡水泉（香港）投资合伙人刘建德在近期的一次分享活动中表示，为何选择“出海”和怎么在海外获得成功，至少同样重要。他表示，出海要求的技能和在中国内地运营有较大的差别。两者无优劣之分，但是管理人出海前需要明确为何出海，这样才能行稳致远。

　　但不少机构比较看好私募“出海”的前景。吴珊表示，希望未来有更多的国内优秀的私募管理人，能够到国际舞台上，与国际对冲基金展开同台竞技。“近几年有几波私募出海潮，每次管理人都会比上一次更加成熟，他们对出海所面临的挑战有预期，准备工作更加充分，而且合规意识提升了。”

　　大岩资本称，对于海外机构而言，目前中国资产的性价比较高，特别是与市场Beta相关性较低的策略，如市场中性策略，受到越来越多的关注。“我们认为，现在是境内私募出海，寻求规模与口碑双重提升的好时机。”

　　东英资管首席执行官兼COPFA创会会长范文启近期接受媒体采访时表示，中国私募基金管理人在拓展海外业务的同时，了解全球机构投资者、配置人和联合家族办公室不断变化的需求也十分重要。他们看重风险调整后的回报、出资甚至投资组合是否做到风险分散等多重因素。“如果我们能够帮助中国最优秀的私募管理机构走向国际市场，这不仅可以展示中国本土资管人才的实力，也将为中国资产管理行业赢得更多的国际认可。”