鲍威尔“控制预期”：美联储不急着降息，不应认为降息50个基点是新的节奏

　　来源：华尔街见闻

　　鲍威尔鹰派表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。他称美国就业下行风险加重“值得关注”，通胀上行风险消退“感到鼓舞”，但抗击通胀尚未胜利。美联储没有预设政策路径，未来将逐次会议决定行动。

　　9月18日周三，在美联储符合市场预期、但也超出传统步伐而大幅降息50个基点之后，美联储主席鲍威尔召开了备受关注的记者会。

　　由于他称美联储并非急于降息，也警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏，发言中的鹰派倾向令美股三大指数由涨转跌，美债收益率也抹去美联储决议后的跌幅重新转涨，黄金冲高回落。

　　如何理解大幅降息？不是未来常规新节奏，美联储不急着降息，不说明衰退风险高企

　　鲍威尔在记者会上被问到最多的问题之一就是美联储为何大幅降息，是否在承认本该7月就降息，但是现在落后于曲线了，而且是否在强调美国经济下滑的风险高企。

　　鲍威尔承认，“本来的确可能会在7月降息，实际上没有那样做。”但他否认美联储降息拖得太久，不认为本次行动滞后于利率曲线，本次降息恰恰是“美联储不落后于经济形势的承诺的体现”。

　　他的理由是，考虑到前景，尽管全球其他主要央行之前就降息了，但美联储对货币政策“非常有耐心、一直在等待”，最终这种等待带来了回报，即让美联储相信通胀将持续回落至2%：

“这得以支持我们今天采取这一强势举措。我认为任何人都不应该看到这一点，然后说‘哦，这是新的速度。’”

　　也就是说，鲍威尔的意思是，投资者不能假设降息50个基点就是未来新的节奏，美联储不会继续以这样的速度降息，为一些颇为狂热、激进的市场预期降温。

　　还有分析称，鲍威尔在讲话稿中称降息是美联储政策的“重新校准”（recalibration），等于没有承诺在未来每次会议上都采取类似的激进举措。

　　而且鲍威尔明确表示，美联储的经济预测摘要SEP中没有任何内容表明其急于完成降息，“央行预测并未指向紧急行动”，“降息过程会随着时间的推移而发展”，美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定：

“数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。”

　　鲍威尔表示，美联储现在的目标是保持通胀降温，同时确保失业率不会上升，投资者应将大幅降息50个基点视为美联储“坚定承诺”实现上述目标的标志：

“我们正试图实现这样一种局面：恢复物价稳定，但又不至于出现有时伴随通货紧缩而来的痛苦的失业率上升。”

　　在谈到经济时，鲍威尔一再强调美国经济形势基本上是不错的，没有迹象表明经济下滑的风险加剧：

“你看到经济增长保持稳定，通胀率下降，劳动力市场仍处于非常稳定的水平，所以我真的没有看到（经济下滑的可能性增加）这种情况。”

　　而在鲍威尔记者会之前，由于美联储选择大幅降息来开启本轮周期，交易员加码对宽松幅度的押注，曾推动美债收益率和美元短线跳水。交易员押注到2024年底美联储总共降息约123个基点，高于决策宣布前的约112个基点。

　　鲍威尔评价美国经济：就业下行风险加重，通胀上行风险消退，抗击通胀尚未胜利

　　鲍威尔表示，美国经济整体强劲，就业市场是稳固的，美联储希望维持住这样的状态，将在维持经济强度方面恪守双重职责中的承诺，而且“劳动力市场表现强劲之时，就是支持就业的时机。”

　　他也承认，当前美国就业市场已从之前过热的状态明显降温，且还在继续降温，失业率已上扬虽仍偏低，通胀已明显缓解但仍高于目标，“就业下行风险已经加重，通胀的上行风险已经消退。”

　　他按照惯例赞扬了通胀降温的进展，称长期通胀预期似乎得到很好的锚定，预计8月PCE个人消费支出物价指数将从前值2.5%进一步降至2.2%，尽管这一数据在9月底才会公布：

“美联储过去一年的耐心做法已见成效。通胀现在更接近我们的目标，我们对通胀正持续向2%迈进的信心也增强了。”

　　他在问答环节强调，不会说通胀问题已经彻底解决，但是美联储对取得的进展感到鼓舞，毕竟“通胀压力明显减弱”。住房通胀是拖累因素之一，美联储无法解决楼市的真正问题供应不足。

　　在评价劳动力市场时，鲍威尔虽然称劳动力市场条件相当接近充分就业的状态，也强调过去几个月就业增长放缓“值得关注”，美联储已经注意到了相关迹象。季度性就业与薪资统计（QCEW）报告意味着，就业人数可能会下修。美联储政策行动对经济条件的影响具有滞后性。

　　不过，他也称没有看到失业救济申请或裁员人数增加，没有从各家企业听说这样的事，现在无需为了压低通胀而让劳动力市场过于松弛。诸多指标表明，劳动力市场仍然稳固，失业率处于4%-5%区间的低端，表明就业形势良好，移民问题也推高了美国的失业率：

“在举行下一轮FOMC货币政策会议之前，还能观察两份（非农）就业报告。如果就业市场意想不到地放缓，（美联储）能够做出反应。

我们不会等待这种（就业市场意外放缓的）情况，因为支持劳动力市场的时机，就是趁劳动力市场还强劲的时候。”

　　总体而言，鲍威尔认为，“我们政策立场的重新校准将有助于保持经济和劳动力市场的强劲，并将继续推动通胀进一步下降，因为我们开始转向更中性的立场。”

　　他还说了啥？不会重回超低利率时代，中性利率或上调，央行独立有助于遏制通胀

　　鲍威尔称，美联储不考虑停止放慢缩表节奏，今日大幅降息的决定虽有一个反对票，但也“在经过反复讨论后，获得了联储官员们的广泛支持”，“有各种观点，实际上也有很多共识。”

　　他认为2024年利率预期“点阵图”表明，美联储官员们的立场自6月份以来发生了很大变化，对中性利率的评估仍存在大范围不确定性，不过“我们不会回到以前超低利率的时代了”：

“直觉上，大多数人或者说很多人会承认，我们可能不会回到那个有数万亿美元主权债券以负利率交易的时代，或者长期债券以负利率交易的时代。未来的中性利率可能比当时高得多。”

　　11月美国总统大选迫在眉睫，此前还有共和党候选人特朗普称自己应在美联储货币决策中有话语权，对此鲍威尔一再重申央行保持独立的重要性，称可更好地支持经济和遏制通胀。

　　有分析指出，美联储下一次利率决议日将在大选投票日之后，当前美联储降息行动对选情有何影响暂且未知，但降息已激起了美国两党的共同回应，并在未来一段时间内继续成为议论焦点。

　　稍早，美国民主党参议员大佬沃伦称，FOMC的大幅降息行动意味着，美联储主席鲍威尔在宽松问题上等待太久，美联储需要继续降息。

　　此外，鲍威尔今日还提到，难以判断按揭抵押贷款利率还会下降多少，这将取决于经济情况。住房供应问题需要市场和政府共同解决。美联储的想法是，所有美国金融监管机构将作为一个整体，提出相关提案以征求意见，将在明年上半年努力达成共识。银行资本制度的变更是各方之间谈判的结果，他支持现存的改革方案，正设法到2025年敲定改革方案。

　　美联储将于11月6至7日举行下一次货币政策会议，12月17至18日是年内最后一次会议。反映联储官员利率意见的“点阵图”显示，19名FOMC成员（包括票委和非投票成员）预计今年底基准联邦基金利率达到4.4%，相当于4.25%至4.5%的目标区间，即还有50个基点降息空间。

　　点阵图还体现出，到2025年，美联储预计利率将降至3.4%，这意味着明年将进一步降息100个基点。到2026年，预计利率将降至2.9%，等于该年继续降息50个基点。