交易商协会向农商行“摸底”10年期国债收益率研判

　　每经记者 陈植    每经编辑 张益铭

　　随着国债收益率回升，相关部门开始“摸底”金融机构对未来国债收益率走势的观点。

　　9月30日，有媒体报道，有农商行金融市场部近日收到银行间市场交易商协会（下称交易商协会）问询，内容是如何看待未来10年期国债收益率走势，一旦10年期国债收益率突破2.3%，将产生哪些潜在的影响。

　　一位知情人士向记者透露，此次交易商协会主要向华东地区部分农商行摸底。

　　值得注意的是，截至9月30日收盘，10年期国债收益率收在2.175%，盘中一度创下月内高点2.24%，离2.3%整数关口似乎仍有一定距离。

　　一位中小银行债券交易员向记者分析说，交易商协会之所以向部分农商行摸底10年期国债收益率一旦突破2.3%的潜在影响，主要原因是此前央行主管媒体《金融时报》援引业内人士的观点指出，随着中国经济基本面稳步发展，未来长期国债收益率的合理区间应在2.5%~3%之间。如今，考虑到近期央行再度降准与调降7天期逆回购利率20个基点，不排除相关部门认为未来长期国债收益率的合理区间在2.3%上方，因此想了解当10年期国债收益率回到上述合意区间，银行等金融机构的下一步长债交易策略将如何演变。

　　他向记者指出，近期随着A股市场反弹吸引越来越多资金从债市重返股市，目前不少金融机构债券交易员认为10年期国债收益率有望在短期内收复2.3%整数关口。

　　“尤其是市场对中国相关部门增发万亿超长期特别国债增强财政刺激措施的预期较高，部分债券交易员认为10年期国债收益率或在10月份收复2.3%。”这位中小银行债券交易员告诉记者。但是，10年期国债收益率能否守在2.3%上方，市场仍有一定分歧——目前，中国债券市场仍存在较高的资产荒状况，除非相关部门加大超长期特别国债与长期地方债的发行力度，否则存款向理财的“迁徙”，以及风险偏好较低的资金不少，仍会吸引大量资金投资债券，令10年期国债收益率有一定几率冲高回落。

　　需要注意的是，交易商协会向部分农商行询问未来10年期国债收益率一旦突破2.3%的潜在影响，另一个因素是近日银行成为长期国债的抛售主要力量。

　　德邦证券固收首席吕品发布的数据显示，9月18~20日期间，保险净买入债券现券561.7亿元，其中国债增持量达到520.04亿元，主要以增持20~30年国债为主。此前一周（9月9日~14日当周），保险净买入债券现券540.79元，其中国债增持额度达到657.04亿元。

　　与此同时，基金买盘也在回归。截至9月20日的过去三周期间，基金周度买入债券现券规模分别是1614.86亿、1249.52亿与212.55亿元，同期股份行分别净卖出2340亿、1614亿和1249亿元。

　　在上述中小银行债券交易员看来，随着8月以来银行成为卖债主力，交易商协会通过了解银行大举卖债的投资逻辑，以及他们对未来长期国债收益率合理区间的研判，可以提前做好债市风险防范工作。其中，上半年增持大量超长期国债的部分农商行如何应对长期国债价格下跌风险，将采取哪些交易策略，应是交易商协会需要了解的“重要内容”。

　　在他看来，交易商协会的问询行为，未必会对相关农商行未来买卖长期国债策略产生明显影响。但鉴于交易商协会此前因发现四家江苏地区农商行在国债二级市场交易涉嫌操纵市场价格与利益输送，依据《银行间债券市场自律处分规则》对它们启动自律调查，相关受询问的部分农商行将加强国债二级市场市场的合规管理。

　　9月11日，银行间市场交易商协会发布公告称，交易商协会在自律管理中发现，部分证券公司在开展服务于中小银行的投顾业务过程，存在控制客户交易，将自营、投顾等业务混同运作，通过变相资金池在不同账户间调节收益以及利益输送等问题。

　　“在当前长期债券价格回调期间，中小银行与券商的债券投顾业务合作也应规避上述利益输送与不同账户调节收益等问题，避免相关部门的从严查处。”这位中小银行债券交易员指出。

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