M1、M2增速双双企稳回升！专家： 宏观调控思路逐步转变 加强需求侧管理逐步达成共识

　　11月11日，央行发布10月金融数据显示，10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%，继上月企稳后继续回升。狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%，同比增速仍然为负，但系今年以来的首次回升。

　　市场专家分析，M2企稳回升主要有三方面原因：一是债市和理财资金开始向存款回流。近期人民银行出台了一揽子增量金融政策，有效改善经济预期，市场信心提振，资本市场回稳，投资者风险偏好由避险情绪主导转向更为积极的资产配置。

　　二是银行向证券、基金等非银行业金融机构的融资增加。随着支持资本市场稳定发展两项工具正式推出落地，商业银行向非银机构的融资增多，既促进了银行与非银机构之间的资金融通，增强金融市场流动性，同时也对派生增加M2产生了直接的推动作用。

　　三是财政支出加快，财政存款更多转化为企业存款。随着财政支出节奏加快，稳增长逐步加力，带动实体经济部门存款同比增多。

　　至于M1同比增速年内首次回升，分析人士认为，这既反映出增量政策加快推进的背景下，经济活动企稳向好，社会信心有所改善，也受益于金融市场上投资者风险偏好提升。他还预计，随着近期一系列增量政策的支撑效应进一步落地显效，M1增速有望企稳。

　　值得注意的是，近日，央行在2024年第三季度货币政策执行报告中，对货币供应统计体系进行了专题分析，预计相关统计口径调整优化后，M1统计还将更加完整、科学，能更好适应金融市场和金融创新的发展态势。

　　“近期一揽子增量政策不是简单的刺激”

　　业内人士表示，一揽子增量金融政策发布实施以来，国内外给予了积极正面评价，有力提振了社会信心，对于促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。股票、债券、外汇等金融市场近期表现均呈现积极态势，部分宏观经济指标和高频数据也边际向好，10月制造业PMI为50.1%，环比上升0.3个百分点，时隔五个月重回扩张区间，经济景气度有所回升。

　　宏观调控思路已在逐步转变。多名市场人士反馈，有效需求不足，社会预期偏弱，物价低位运行等是当前宏观调控需要关注的突出问题，这既是短期经济运行困难的表现，也是中长期结构转型深层次矛盾的反映，近期调控思路已在适应性转变。 

　　正如央行行长潘功胜在今年的论坛发言中表示，为促进经济高质量发展和可持续增长，需要把握好增长速度与质量、内部与外部、投资与消费的动态平衡。

　　“近期一揽子增量政策不是简单的刺激，是政策逻辑的重大调整，不仅有短期扩需求的方案，同时还有大量的改革、结构调整的方案。”业内人士反映，当前，加强需求侧管理正在逐步达成共识，宏观经济政策的作用方向将从过去的更多偏向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。未来在出台一揽子支持政策的同时，也需加力推进改革，实质性扩大内需。

　　货币政策将继续保持支持性的立场。今年以来，央行多次公开表示坚持支持性的货币政策，从实际运行情况看，货币政策名义上是“稳健”，实际上是适度宽松的。市场普遍的观点是，支持性的货币政策立场短期内不会改变，明年货币政策有望继续保持较强力度，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

　　同时，财政政策支持力度也在明显加大。多名业内专家反馈，实现年度经济增长目标，需要财政发挥更大作用，财政力度不足会成为稳增长的制约。近期全国人大新闻发布会宣布，将通过一次性增加6万亿元政府债务限额置换地方存量隐性债务，并额外安排5年共4万亿元新增地方专项债用于化债，这些政策将大幅节约地方利息支出，缓释地方债务风险。

　　“同时，发行特别国债支持国有大型银行补充资本，优化税收政策支持房地产市场健康发展，发行地方专项债支持回购存量土地等政策也将陆续推出，未来财政政策效果也将逐步显现。”上述专家告诉记者。

　　金融总量增速与名义GDP基本匹配且略高

　　多名宏观研究人士反馈，近期一系列政策密集出台实施，不仅稳定了社会预期，还提振了市场信心，资本流动加速，市场活跃度提升，政策的积极效应逐步显现。

　　专家表示，在一系列增量政策支持下，社会预期和市场信心将持续提升，有效融资需求也将进一步改善。考虑到有些增量政策还在陆续落地，贷款审核、授信、提款等也需要一个过程，未来政策效应还会进一步传导显现，金融总量持续稳定增长仍有坚实基础。

　　记者还观察到，近期楼市成交已出现边际企稳迹象，存量房贷利率下降后，个人预约提前还房贷情况有所缓解。企业融资需求逐步回暖，市场主体对支持资本市场稳定的两项工具热情很高，近期资本市场表现也较为活跃。截至11月11日收盘，上证指数收于3470.07点，上涨0.51%，深证成指收于11388.57点，上涨2.03%，创业板指收于2392.44点，上涨3.05%。

　　央行发布的数据还显示，初步统计，2024年10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%；2024年前十个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。

　　事实上，近十年来金融数据增速一直高于经济增速。2014-2023年，社会融资规模和广义货币M2平均增速分别约为11.7%和10.2%，名义GDP年均增速约为7.9%，金融总量增速一直保持在与名义GDP基本匹配且略高的水平上。

　　今年10月末，社会融资规模和M2增速仍比前三季度的名义GDP增速高3-4个百分点，总的来看金融支持力度保持稳固。国家统计局日前发布数据显示，前三季度国内生产总值（GDP）949746亿元，按不变价格计算，同比增长4.8%。

　　分析人士指出，2020年以来，除2021年名义GDP低基数带来高增长外，近五年的大多数时间，我国社会融资规模增速比名义经济增速高4个百分点或更多；M2增速多数时段比名义经济增速高3个百分点或更多，在力度稳固的基础上还充分体现了货币政策更加用力，金融体系充分满足了实体经济发展的融资需要。